對于當下的貝恩資本來說,已經到了進退兩難的境地。如果真的轉股,其也只持有國美電器10.8%的股權。即使國美增發20%股權(8月16日,國美電器發布澄清公告,表示暫無增發計劃)成功,貝恩資本全額認購一半的增發股份,兩項加起來也只有不到26%的股權。而依照黃光裕的個性,為了此次對決,黃光裕肯定會在二級市場上大量增持,且肯定會參與增發,貝恩很難撼動黃光裕大股東的地位,投入巨資持股國美的貝恩資本,在國美的身份將相當尷尬；但如果貝恩不轉股,倒黃運動就徹底宣告失敗。

　　-追根溯源

　　國美經營模式之爭由來已久

　　黃光裕與陳曉的矛盾激發,還有一個原因就是雙方對國美電器經營模式的巨大分歧。

　　在黃光裕方面看來,陳曉改變了國美電器一貫堅持的戰略發展方向———在提高市場占有率的前提下,通過管理來持續提升企業效益。黃光裕方面指出,這一年來,陳曉以犧牲企業的市場占有率,以簡單地、大量地關閉平均線以下門店的方法,通過“做業績”來粉飾國美報表,達到在國美內部和市場上擴大個人影響的目的。蘇寧電器的規模原來只是國美電器的60%左右,現在正在全面超越,就是明證。

　　據悉,當年黃光裕操盤國美電器時,就曾定下了一條鐵規和底線,一定保持對蘇寧電器1/3的領先,一旦蘇寧電器的發展規模達到國美電器的90%,那對于國美電器而言將是一件非常危險的事情。現在國美被蘇寧全面趕超,當然讓黃光裕感到如芒在背。

　　但陳曉選擇的方向卻是做減法。國美電器新聞發言人趙彤昨日表示,以前國美是在用粗放的經營方式去做,追求的是快速開店的規模擴張。但擴張已經出現瓶頸,具體表現在門店的增長速度已經高于銷售的增長速度,費用率的增長高于利潤率的增長,單店和績效出現下滑。即使國美不發生危機,也必須做出戰略調整。危機發生后,這一調整更加迫切。

　　-資本市場

　　蘇寧總市值已達國美三倍

　　7月初以來,蘇寧電器股價一直處于小幅攀升狀態,本周以來更是放量上漲,直到昨日才略微回調,收盤報14.39元。蘇寧電器的總股本為69.96億股,按照昨日收盤價14.39元計算,總市值已達1006億元。反觀國美電器一路下挫,只到這幾天才止跌反彈,昨日收盤價報2.34港元,收盤總市值僅為352億港元。按此計算,蘇寧電器總市值已達到國美電器三倍以上。(記者田志明實習生曾靜)