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　　曾成功運作多家內地公司赴港上市，現任瑞銀投行亞洲區主席，IPO定價激進引發業內爭議

　　核心提示

　　碧桂園楊惠妍、玖龍紙業張茵、忠旺劉忠田……這些首富的背后，站著同一個人：蔡洪平。

　　“老蔡”，是中國企業家對瑞銀投行亞洲區主席蔡洪平的稱謂。在投行界，蔡洪平被冠以“首富園丁”、“中國民營海外上市之父”的稱號。

　　年少時務農，身具“農民情結”的蔡洪平，以擅講中國民營尤其是農民出身企業家的資本故事而著稱，又因其作風強勢，被人形容為“非常富有攻擊性”，其經手的IPO定價激進而備受爭議。

　　而這一切都緣于他堅定地看好中國經濟及民營企業，他認為這是一個“中國故事”盛行的時代。

　　人物簡歷

　　蔡洪平 1954年生于上海，年少時曾插隊種田，后參軍。1977年，獲中國人民解放軍海軍學院新聞學學士學位，并從事過記者職業。1988年，獲復旦大學新聞學學士學位。

　　1987年至1991年，蔡洪平在上海市政府工業及運輸管理委員會及上海石化工作，并參與了上海石化到香港和美國上市的全過程。

　　此后5年，擔任國務院國家體改委中國企業海外上市指導小組成員之一及中國H股公司董事會秘書聯席會議主席。

　　1997年，加入百富勤投資銀行。2006年3月，蔡洪平轉投瑞銀投行，任瑞銀投行中國區主席，今年升任亞洲區主席。

　　瑞銀是有200多年歷史的瑞士銀行集團，1985年起開始為中國企業提供融資服務。2003年，瑞銀成為首家在中國獲得合格境外機構投資者資格(QFII)的機構。

　　- 蔡洪平說

　　“在投行界，沒有誰比我更了解中國脈搏。”

　　對于承銷的股票跌破發行價——

　　“我能發出去，能保證讓投資者賺錢就可以了。投資者愿意買，就說明是合理的。以后再跌破是另外一碼事，就像結完婚后，后面生兒子生女兒我哪里管得了？”

　　對于中國民營企業家的成功——

　　“在美國，可能是聰明人發財；但是在中國，單單靠聰明是不夠的，還要無比的勤奮。”

　　“IPO老板要親自講故事”

　　過去10多年間，蔡洪平先后供職于百富勤投行、瑞銀投行。他不但將碧桂園楊惠妍、玖龍紙業張茵扶上首富寶座，還將蒙牛牛根生、SOHO中國潘石屹夫婦、巨人史玉柱、復星郭廣昌等，送入福布斯排行榜。

　　今年，“首富園丁”制造的首富神話仍在繼續。5月份，經蔡洪平之手，中國忠旺在香港上市，定位為“中國最大的交通運輸材料供應商”。

　　招股說明書中，將忠旺這家普通的工業企業與中國四萬億經濟刺激計劃結合起來———在該方案中，預計約有三分之一的開支用在與鐵路、公路和電網相關的項目上。

　　這種包裝是為了讓多數投資者深信，為中國南車、北車集團提供制造列車車廂和軌道部件的忠旺，將從中獲得更多的生意。最終，中國忠旺成為今年上半年全球最大的一單IPO。

　　接著在7月，瑞銀又主導了北京金隅的IPO，主營水泥兼有房地產業務的金隅，被視為內地房地產股試水的成功案例。

　　對于如何講述中國資本故事，蔡洪平非常坦率自信，他直言：“在投行界，沒有誰比我更了解中國脈搏。”

　　讓蔡洪平聲名鵲起的是2007年。是年4月，瑞銀主導的碧桂園IPO，講述了“中國最大地主”的故事，成功打動香港投資者，獲得超過百億的募資，碧桂園大股東楊惠妍，一舉晉身內地新首富。

　　碧桂園之后，瑞銀接手了另一單迥異的房地產IPO：SOHO中國。SOHO只有100萬平方米的土地儲備，遠遠低于碧桂園。“這是兩個故事，碧桂園是中國的城鎮再造者，而潘石屹的項目在市中心。”蔡回顧說。

　　最初，SOHO中國并沒有邀請瑞銀擔任承銷商，瑞銀是半路殺出來的。后來，瑞銀將SOHO定義為“中國最大的品牌商業房地產開發商”，并輔以潘石屹和張欣的名人效應，改變了投資者的價值觀。

　　蔡洪平說，他要求每家IPO的企業要去跟國際資本市場講動人的故事、企業發展的基因和核心競爭力……老板要去親自講，要幽默地講。

　　據說，近幾年來瑞銀所做的IPO企業路演時，其老板的發言稿，都是蔡洪平親自撰寫。

　　“跌破發行價并不可怕”

　　上月14日，出現在博鰲地產論壇上的蔡洪平一身輕松，性格看似隨和的他，卻被有的人形容為“非常富有攻擊性”。

　　他說過，“你要戰勝一個對手，就要讓他毀滅性地死掉，一定要讓他感覺徹底服你。”

　　即使在從不缺乏自信人物的投行界，蔡洪平的強勢也被視為另類，尤其在IPO項目定價方面，被同行們視為“太過激進”。

　　一個例子是，碧桂園上市前，其兩家承銷商對這家公司市盈率的判斷差異極大：瑞銀的預期是17到23倍，而另一家投行的預期為11到15倍。

　　2008年3月，金融危機襲來，瑞銀2006年、2007年參與承銷的21宗香港IPO中，復星國際(0656.HK)、SOHO中國(0410.HK)、中外運航運(0368.HK)、武夷國際藥業(1889.HK)、比亞迪電子(0285.HK)紛紛跌破發行價，境況慘烈。市場將質疑拋給瑞銀———這是它當初為企業IPO激進定價的惡果嗎？

　　“上市后兩個月不破發就是成功的。”蔡并不同意瑞銀定價激進之說，他認為跌破發行價并不可怕，“我能發出去，能保證讓投資者賺錢就可以了。投資者愿意買，就說明是合理的。以后再跌破是另外一碼事，就像結完婚后，后面生兒子生女兒我哪里管得了？”

　　與投行人士的意見不同，多數IPO企業認同蔡的做法，復星國際總裁梁信軍明確表示，報價是其喜歡瑞銀的地方。“它比較市場化，其他家比較保守一些。”

　　蔡洪平認為，當下的中國，就像美國上世紀50年代的消費品市場和2000年的高科技市場的結合體，因此，中國企業的故事和美國同行有著明顯差異，全球投資者不應拿美國商界的標準對標中國企業，全球唱主角的資本市場并非華爾街，而是香港。

　　“這是一個屬于中國增長型公司、屬于中國獨特故事、屬于香港資本市場的時代。”在各種場合，蔡反復強調這一觀點。