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　　不是每棵幼苗都能長成參天大樹！這個常識，在創業板二級市場即將開鑼之際，變得日益模糊。

　　據中國證監會官方網站消息，截至10月14日，已上會的29家企業，除原定于9月24日過會的同花順網絡信息股份有限公司被證監會臨時取消審核外，其余28家企業均順利進入創業板發行階段。

　　創業板被監管層寄予的厚望，從其兩天過會13家企業的速度就可見一斑。在投資市場，這股殷盼之情更為熾熱。比如，9月28日，首批10只新股的中簽率出爐，網上網下凍結的資金就達7800億元。

　　十一長假之后，記者走訪了北京部分證券營業廳，耳邊盡是“創業”聲。“你申購(創業板股票)了嗎？”漸成新老股民新的問候語。

　　投資者的踴躍給發行人注入了信心。10月14日，創業板第三批紅日藥業、華誼兄弟等9家公司齊發上市發行公告，其市盈率再創新高。

　　公告顯示，以2008年攤薄每股收益計算，寶德股份發行市盈率最高，為81.67倍，華誼兄弟為69.71倍，紅日藥業為49.18倍……依此推算，第三批9家公司的平均發行市盈率約57.5倍，高于前兩批公司的平均發行市盈率。

　　中信證券、銀河證券等多家權威分析師均指出，熱捧背后，風險也在積聚。根據國外成功市場經驗，創業板總體平均市盈率高于相應主板市場是常態。但如果發行市盈率開得過高，就會使創業板在二級市場交易時埋下隱患，從而造成市場劇烈波動的系統風險。

　　選股標準:尋找中國微軟

　　提起創業板，投資者自然就會想起納斯達克和微軟。誰會成為中國創業板上的微軟？這個問題，牽動著整個創業板市場。

　　微軟的故事廣泛流傳。34年前，當比爾·蓋茨還是學生時，他就和他的高中校友一起創立了微軟，那時，微軟不過是家以PC機編程軟件為主業的小IT公司。直到他們找到了電腦標準操作系統這個商業密碼，才以他們持續創新的精神，創造了競爭對手無可企及的核心技術優勢，最終發展成為今天的全球IT航母。

　　有商業研究機構在總結了全球主要創業板市場經驗后提出，“持續的核心競爭力”是成就微軟等公司的主要動力。按照這個標準，這個機構的報告肯定地指出，在已經過會的28家公司里，能否出現微軟式的公司，取決于在新一輪周期內，它們能否完成質變，“形成自己獨特的、不可復制的、持續的核心競爭力”。

　　財務報表，一直被視為上市公司的晴雨表。但在創業板投資上，有專家提出，財務數據只能起參考作用，太注重報表反而會誤入歧途，是否形成可持續的核心競爭力從財務報表上是看不出來的。

　　中信證券分析師黃華民指出，這些公司的財務數據，無論是收入還是利潤額，規模均很小，在財務核算中存在很大的操縱空間，不排除為上市而進行利潤修飾和平滑的可能；另一方面，盡管這些公司目前在財務指標上彼此之間存在差距，但長期看，一家公司即便擁有核心競爭力，在創立伊始也難免遭遇打不開市場的局面。“財務數據只代表過去，成長性則代表未來。創業板的上市公司，區別于中小板的特征就是它的高成長性。”

　　有媒體也指出，比如大禹節水，毛利率在29家公司中居倒數第二，但如果這家公司的農業滴灌設備在技術上擁有較高的進入門檻，并由此構成企業的核心競爭力，再加上擴展除河西走廊以外市場的努力，它的成長能力值得期待。再如鼎漢科技，公司業務增長速度在29家公司也是倒數第二，但其軌道交通信號智能電源系統擁有不錯的競爭力，市場份額達到30%，如果通過鐵道部的“鐵路運輸安全設備生產企業認證”，業務增長也存在不錯的前景。

　　上述媒體指出，沈陽新松、特銳德、吉峰農機、神州泰岳、寶德股份、上海佳豪、華星創業、愛爾眼科等8家公司，盡管目前的某些財務數據“看上去很美”，甚至擁有一些被市場熱炒的概念，但由于缺乏可持續的核心競爭力，業務具有較大的經營風險，未來的成長風險較大。

　　投資策略:“打新”要防套牢

　　“打新”已經成為我國滬深兩地資本市場“慣例”。在期盼十年之久的創業板終于要降臨時，“打新”之潮已如在弦之箭。

　　美銀美林中國策略研究員趙代紅認為，“物以稀為貴”的規律在股票市場同樣適用，由于中國的創業板在掛牌初期公司數量較少，籌碼就變得頗為珍貴，市場炒作的惡習容易泛起。不過，目前看，創業板系統性風險還不是太大，主要是單個公司的風險。相比主板和中小板而言，創業板公司往往業務比較單一，客戶較少，投資者如果選錯了公司，則容易帶來致命的錯誤。

　　不過也有專家指出，創業板新股超高市盈率發行有其合理性。銀河證券首席經濟學家左小蕾就表示，創業板公司與傳統行業并不相同，具有明顯的高成長性以及高創新性。發行市盈率偏高契合創業板公司性質和特點，其特定的高成長性決定了大多數3至5年內的價值成長可支持其價格。

　　不僅市場研究者的意見不一，市場參與者，特別是機構投資者的態度也各不相同。

　　多位券商分析師、基金經理在接受媒體采訪時表示，雖然部分機構參與了新股申購，但在新股上市之后，多數機構會根據公司的內在價值謹慎操作，初期仍以觀望為主。

　　長江證券分析師張凡認為，創業板走勢將經歷一個初期火爆，隨后迅速降溫的過程，所以理性的機構投資者將會以觀望為主，首批創業板公司網下申購情況也顯示，公募基金謹慎參與，而一些券商自營卻較為積極。

　　中信證券一位分析師以納斯達克為例指出，即使是買到了好股票，投資者也要做好高波動的心理準備。比如尚德電力、攜程、百度等上市后雖持續走高，但在2007年出現了巨幅波動，上漲時兩三個月時間里漲幅可以超過數倍，下跌時一兩個月里股價跌幅可以超過50%。而此前，網易等在經歷“網絡股泡沫破滅”沖擊下差點退市的經歷仍恍如昨日。

　　有專家撰文指出，高風險是創業板區別于其他市場的顯著特征。從美國納斯達克1971年正式啟動算起，在創業板38年的歷程中，除納斯達克、英國AIM和韓國科斯達克較具影響力外，多數市場談不上成功，比如日本、新加坡、中國香港的創業板，德國的創業板甚至在2003年被迫關閉。因此，對我國創業板正式啟動后可能產生的高波動狀態，要正確認識，并引導市場實現資源配置最優化。(楊朝英）