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　　正當新股頻頻破發，市場預計進入2月份以后，因財報數據需重新審計等因素，新股發行可能有一段緩沖期之際，一個新的動向冷不防呈現在我們眼前：自下周一(2月8日)起，上網發行的濱化集團，包括下周二上網的華泰證券、安徽神劍、漢王股份和同德化工，已全部啟用2009年度財務數據。

　　這一一反常態的現象背后，實則大有文章：首先，經過金融危機后的待發行公司，若以2008年的每股盈利作為依據，就會大大拔高發行市盈率；其次，在新股發行不會暫停的情況下，搶先發布2009年度靚麗業績，是最討巧、心理治療效果最好的做法。

　　【一反常態】

　　待發新股搶著用新年報

　　新股的2009財報做得好快啊，要知道老股年報披露才剛剛開始，到昨天為止總共不過50來家，占全部上市公司的比例不足3%。而在往年，1—2月份發股的很少拿得出上年年報的，因為按照規定，審計報告有6個月的有效期，目前采用2009年三季報甚至2009年中報，完全合理合法。

　　從證監會網站預披露信息中發現，歲末年初的準新股申報稿采用兩種方式：一種是去年已經發審委通過、目前正在發行的公司，從濱化集團起均已將原先送審的財務數據“刷新”為2009年度數據。如去年11月28日預披露、11月30日經發審委審核通過的華泰證券，當時采用的最新一期財務數據為2009年三季報，而日前公布的招股書已“刷新”為2009年年報，且已經注冊會計師審計。另一種是今年1月22日以后送審的準新股(已有近20家)，則已全部采用2009年度數據。

　　【暗含深意1】

　　2009年年報比上年漂亮

　　新股搶先一步全部采用2009年報數據，其背后又預示些什么呢？

　　首先，由于2008年遭遇全球金融危機等原因，當年的財務數據最為難看，如果此時拿不出2009年度的財務數據，新股發行市盈率只能以2008年的每股盈利(還要按發行后總股本攤薄)作為依據，這就大大拔高了新股市盈率。以華泰證券為例，其2008年凈利潤為12.53億元，每股盈利0.26元，而2009年凈利潤達37.95億元，比上年增長203%，每股盈利0.788元，縱然按發行后總股本攤薄，每股也達0.678元，若按市場普遍預計的15元發行價，按2008年數據計算的市盈率為58倍，按2009年數據市盈率則降至22倍。

　　類似的情形絕不止華泰證券一家，這是今年發行的新股極愿意將2009年數據搶先端出來的最重要原因，也是新股財報快節奏的內在動力。當然，話又說回來，像2月1日發行的中國一重，迄今拿出來的最新數據還是2009中報，除了大公司審計有一定難度之外，從一個側面表明該公司2009年報好不到哪里去。

　　【暗含深意2】

　　靚麗業績為發行做公關

　　第二，新股財報快節奏還告訴我們，除了春節有一兩周的間隙外，IPO市場將延續近幾個月以來的密集勢頭，一如既往地洶涌而出。盡管新股擴容已成為二級市場低迷的主要原因之一，上周還召開了大范圍的新股發行改革研討會，但從各方面的信息分析，管理層對此已不作呵護，新股發行不會暫停，也不可能暫停。

　　對當前新股發行中的三高現象(高密度、高溢價、高超募)，管理層可以有兩種做法：一是采用行政手段，例如暫停發行，壓低新股價格(窗口指導或內部規定之類)等；二是采用市場手段，如讓二級市場破發倒逼一級市場，又如華泰證券不得不少發2億股，等等。比較而言，搶先發布2009年度靚麗業績，是最討巧、心理治療效果最好的做法，不信到華泰證券等新股詢價結果公布，媒體肯定會連篇累牘地大談發行市盈率已大幅降低，對此投資人一定要心中有數。

　　客觀地說，要解決新股發行中的種種弊端，采用暫停發行之類的行政手段，興許能讓二級市場振奮一陣，但在當前流通市值已占整個市場60%—70%的情況下，類似的行政手段不能再用，也不會再有作用了。我們唯一能做的是，等待觀望，一旦新股價格被倒逼后大幅壓低，興許就是二級市場強勁反彈之時。筆者堅信，A股市場已經跌出價值。 (賀宛男)