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　　今年二季度，隨著GDP環比加速上漲，周期性行業出現一輪較大漲勢。8月后，周期性行業與非周期性行業市場走勢已出現明顯切換，特別是11月以來，以相對年初漲幅計算，非周期性行業已經跑贏周期性行業。

　　根據中證證券研究中心編制的周期性行業指數和非周期性行業指數可以看出，今年一季度，周期性行業相對于年初的漲幅略大于非周期性行業，但幅度不明顯，整個3月份基本保持同步。從4月開始，尤其是5月之后，周期性行業行情開始提速，領先于非周期性行業的幅度不斷加大，并在8月4日達到頂點。在隨后的9月，周期性行業與非周期性行業的走勢差距不斷縮小，尤其是11月之后，在醫藥衛生板塊的帶動下，非周期性行業的相對漲幅超過周期性行業，并一直保持到現在。

　　前三季度GDP累計同比增幅分別達到6.1%、7.1%、7.7%，呈逐月遞加趨勢。根據中國人民銀行調查統計司的計算數據，今年前三季度GDP季度環比折年率增幅分別達到8.50%、17.50%和8.70%，呈現“兩頭低、中間高”的趨勢。可以看出，周期性行業的市場表現更多地與GDP環比走勢變化相符，在GDP環比快速反彈的階段里，周期性行業更容易受到青睞，并取得較好的市場表現；而在GDP環比走勢較為平穩時，非周期性行業有更好的表現。

　　近期市場熱議的“風格轉換”主要指大盤股和中小盤股的走勢轉換。但是，“風格轉換”的核心依據應該是價值，應以周期性和非周期性行業為依據，而不是以規模為依據。

　　5月以來，隨著經濟的加速復蘇，周期性行業出現了大幅度的上漲行情，其中尤以黑色金屬板塊為顯著。隨著復蘇進入正常軌道，周期性行業高企的股價已經透支了相當長一段時間的業績。相對而言，非周期性行業以其便宜的估值，穩健的增長以及有望受惠于國家調結構政策的前景而受到了市場的青睞，在11月以后，市場熱點逐漸切換至非周期性行業。

　　今年全年GDP“保八”無虞，明年年初GDP同比也將取得較高增幅。但是GDP環比漲幅還存在變數，因此周期性行業相對于非周期性行業的表現仍待考察。(中證證券研究中心 徐建軍)