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　　說到小天鵝，人們就會想起洗衣機。在經歷了一系列曲折后，出自江蘇的這一名牌似乎有再度“振翅高飛”跡象——小天鵝A(000418)昨日披露2009年年報，受惠于經濟復蘇以及家電下鄉等相關政策，公司2009年凈利潤同比增長高逾四倍。這意味著投資價值也大幅增長嗎？又是否意味著小天鵝被美的收購后重組相當成功？

　　凈利潤增長咋會逾四倍？

　　搬遷補償、洗衣機主業發展

　　2008年、2009年，小天鵝A再成熱點，繼美的電器成為其第一大股東后，此后小天鵝又收購了美的持有的榮事達洗衣機資產。同一家電行業的股東入主，和小天鵝會擦出怎樣的“火花”？昨天公布的這張2009年成績單很受關注。昨天公布的小天鵝A年報顯示，2009年公司實現營業收入43.75億元，同比增長1.92%；實現凈利潤為2.22億元，同比增長454.93%；基本每股收益為0.41元，同比增長485.71%。小天鵝公司表示，2009年隨著國家“家電下鄉”和“以舊換新”等政策的出臺，一定程度上拉動了洗衣機的國內市場需求。公司啟動重大資產重組項目，洗衣機業務得到了較快發展。另外，由于“退城進園”的搬遷完成，公司收回了全部搬遷補償款，實現一次性收益6500萬元。“就小天鵝A的2009年凈利潤增長來看，確實增幅是大的”，山東神光金融研究所分析師張生國昨天表示，但再仔細看看小天鵝的業績狀況，基本每股收益為0.41元，同比增長也高達485.71%，從中可見原來業績不是太理想。2009年業績為何得到如此高的增長？“其中，洗衣機等主業確實得到了較快發展，洗衣機業務毛利率為25.21%；而搬遷補償款實現一次性收益6500萬元，對業績也產生了影響。”雖然業內人士肯定了搬遷補償款等對小天鵝去年業績的拉動，不過，也表示，如果扣除非經常性損益，2009年凈利潤歸屬于上市公司的同比也增長70%以上，“還是較高的”。由于2009年家電行業都不錯，在行業向好的情況下，剔除非經常性損益，還暫時難測量重組是否完全成功，只能說重組沒影響到一系列行業政策帶來的正面作用。

　　“斷臂”回歸洗衣機成“撒手锏”？

　　公司人士認可，收縮戰線反而受益

　　在2007年以前，小天鵝的母公司——小天鵝集團主要生產經營洗衣機、空調、冰箱、洗碗機、干衣機、冷柜和工業洗衣機等家用、商用電器產品。小天鵝集團控股的上市公司——無錫小天鵝股份有限公司 (000418)主要生產洗衣機、冰箱等家電產品。小天鵝集團還一度將空調作為集團發展的第二支柱產業，并斥巨資進行生產線的建設與營銷網絡的鋪設。

　　不過，從2007年1月底開始，小天鵝集團開始對外聲稱，旗下眾產品線正在實施戰略性收縮。小天鵝還徹底退出與松下合資的兩家生產冷機壓縮機等的公司。小天鵝稱，出售股權的收益將主要用于拓展洗衣機主業及投資新項目，為小天鵝全面回歸洗衣機主業打下良好基礎。記者昨天查詢了一些數據，目前小天鵝擁有的小天鵝、榮事達這兩個品牌，近年來市場占有率在國內市場上都比較靠前。比如據產業在線數據顯示,2009年1-8月，洗衣機銷量市場份額前三甲為海爾、榮事達、小天鵝洗衣機。其中榮事達占有9%，小天鵝則占有6%。

　　昨天，小天鵝公司一位銷售人士告訴記者：3月份以來，在一些連鎖賣場，小天鵝品牌洗衣機的銷售占到了30%。對于小天鵝、榮事達、美的這三大品牌洗衣機的區分，這位人士表示，小天鵝給人的感覺是“專業”，高端人群比較歡迎；榮事達，做洗衣機也有三十多年了，也很專業，同時有雙缸等中低端洗衣機；美的給人印象是更時尚。小天鵝公司人士表示，現在小天鵝還是生產一部分冰箱、洗衣機等以外的產品的，但有些是OEM即貼牌的，而且占的份額應該很少。“收縮戰線，回歸主業，對小天鵝這幾年洗衣機市場占有率的增長，還是有利的”，記者采訪中，小天鵝公司內部人士如此表示。業內專家也認為，小天鵝壯士“斷臂”回歸后的業績，也可以給其他類似企業一個啟示。

　　“鐵公雞”意在蓄勢擴張？

　　分紅不影響業績，但可吸引長期投資

　　雖然小天鵝去年的一系列數字亮麗，但不少股民卻高興不起來。因為，公司再次決定利潤不分配不轉增，繼2008年后再度“一毛不拔”。公司表示，2010年計劃再投資2.4億元用于滾筒洗衣機和全自動洗衣機的擴能改造，為保證上述投資項目的順利進行，同時考慮到后續荊州基地建設的資金需要，所以確定不分配不轉增的利潤分配計劃。而在2008年，小天鵝A同樣也是利潤未分配。“都成鐵公雞了！”昨天，一些股民表示。不過，對于小天鵝的不分配，并計劃再投資， 也有人認同，比如一位股民鄭先生就表示：“剛重組了一陣子，就讓大股東分紅，這個也說不過去的。好歹也要喘口氣再說嘛。”而分析人士則建議，雖然分不分配，分不分紅，實際上對業績是沒有太大影響，但分紅會讓投資者有得到回報的感覺，“投資股票有兩種回報方式：一種是資本利得，就是比如低買高賣，從交易股票中獲得收益，另一種就是分紅。”如果在具備條件下，公司進行分紅，可以讓投資者投機成分更少些，讓二級市場預期更積極一些。至于這份漂亮的成績單，能否說明小天鵝的投資價值在提升？張生國表示，在收購榮事達后， 由于榮事達洗衣機設備產品占市場一定地位，且和小天鵝有一定市場區分，因此作用還是相對積極的。目前從小天鵝估值來看，處在合理區間。業內人士表示，散戶的關注重點，應是收購股權的相關進度和2010年業績預期。前期小天鵝在橫盤震蕩，技術上有上漲可能，值得關注。薛 蓓

　　小天鵝近年

　　“飛行”大事記

　　無錫小天鵝股份有限公司前身始建于1958年，于1978年誕生第一臺全自動洗衣機。一度大力發展洗衣機以外的業務。但小天鵝集團從2007年1月份開始，對年產能200萬臺的位于無錫新區的小天鵝空調生產線實施停產，又從冷機等領域收縮戰線。

　　2008年2月28日，美的電器(000527)發布公告稱，已與無錫國聯集團簽約，成功收購無錫國聯持有的24.01%小天鵝(000418)股權，收購價格為16.8億元。2009年12月24日公告披露，美的電器控股的小天鵝以7.32億元的價格正式收購榮事達洗衣機資產。小天鵝以8.63元/股向美的電器發行8483.2萬股A股股份，共計約7.32億元，用來購買美的電器持有的合肥榮事達洗衣設備制造有限公司9414.50萬美元股權，即榮事達洗衣設備69.47%的股權。

　　資產重組后，榮事達洗衣機成為小天鵝的控股子公司。小天鵝擁有“小天鵝”、“榮事達”及“美的”三個洗衣機品牌。(薛 蓓)