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　　弱勢震蕩仍將延續

　　□國都證券 張翔

　　盡管經濟復蘇的趨勢仍在延續，不過經濟并未呈現市場所預期的十分樂觀的狀況。在此情況下，前期大幅反彈、透支基本面的A股市場出現調整可視作理性回歸。預計近日調整格局仍將延續。

　　宏觀數據加大市場顧慮

　　從7月的宏觀數據來看，經濟復蘇的態勢不容置疑。不過，此前投資者對經濟復蘇的進程給予了過高預期，因此，當面對表現平平的宏觀數據時，市場的情緒難免受到影響。

　　中短期來看，很難指望消費與外貿給經濟帶來超預期的貢獻，因此，保增長與保就業的重任無疑還是落在了固定資產投資上。最新數據顯示，前7個月投資累計增速為32.9%，較前6個月33.6%的增速有所回落。按理說，0.7個百分點的回落屬于正常的波動，不必給予過多的顧慮，但如果經濟的前景過多地寄托在投資上時，市場難免會對數據波動較為敏感。此外，被寄予厚望的房地產開發投資增速提升了1.7個百分點，尚屬樂觀，不過，在當前房價創出新高、泡沫不斷累積的背景下，不僅后續需求面臨壓力，而且政府也不可能坐視不管。如果房地產前景不明、投資增速提升乏力的話，民間投資的啟動仍將受到約束。

　　從信貸數據來看，雖然新增信貸大幅回落已在預期之中，但7月僅僅3559億元的新增信貸規模依然讓投資者擔心未來信貸對經濟支持力度減弱。此外，信貸投放銳減，特別是票據融資量負增長，則預示著股市的資金面將受到不利影響。

　　弱勢震蕩仍將延續

　　此前市場圍繞經濟復蘇與通脹預期對各行業進行了充分挖掘，而且各板塊的反彈行情已遠遠走在了經濟復蘇進程的前面，因此一旦行情轉弱，相關板塊均大幅下跌。近6個交易日，周期性行業呈現領跌態勢。這些權重板塊此前漲幅較大，短期內釋放調整壓力仍將對大盤帶來拖累。

　　與此同時，資金分流也構成負面因素。除了新股發行節奏加快帶來資金分流外，近期新股上市遭遇爆炒，較高的申購收益率無疑也會分流部分謹慎的二級市場資金。此外，在市場上行階段似乎被淡化的大小非減持壓力，又將在大盤調整階段顯示其負面壓力。

　　綜合來看，基于當前的經濟復蘇形勢，我們相信政策面對信貸政策與股市的積極態度不會改變，不利于市場的調控政策并不會出臺，目前市場的調整屬于上半年過快上漲、透支基本面后的一個正常回歸。目前全部A股09年動態市盈率為23.9倍，仍處于可以接近的合理區間。預計大盤繼續下跌的空間較為有限，但在市場企穩之前，投資者仍須降低倉位，主動減持前期漲幅過大、估值偏高的個股。