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　　隨著三季報的陸續公布，市場再掀業績熱浪。固然業績大幅增長值得欣喜，但顯現業績拐點的品種更具后勁和潛力

　　編者按

　　時令已經進入四季度，隨著宏觀經濟復蘇態勢的進一步明朗，具有“晴雨表”功能的股票市場經過國慶長假前的持續調整之后，也相應出現了觸底后的持續反彈，上證綜指已經囤兵3000點城下，新一輪攻勢或將展開。在宏觀經濟復蘇和市場行情出現“拐點”重合的背景下，挖掘業績優良的上市公司，進行中長期布局已成為當下最重要的工作。

　　本周，上市公司三季報披露已經拉開大幕，具有業績增長的概念股出現了大面積的漲停風暴，并推動股指持續反彈。行情的推動力開始由過去充沛的流動性向上市公司業績增長轉換，本版在經過前兩期圍繞三季報推出《三季報接踵而至 四大板塊繽紛亮相預喜》、《業績大戲提前上演 “三新”概念股或成追捧焦點》等專題報道后，今天再度推出《三季報狂掀業績浪潮 四大“拐點”行業引人關注》，以便投資者進一步挖掘三季報機會。

　　告別負增長 同比始回升

　　電力

　　電力行業2009年三季度發電量環比二季度上升15.1%。按照過去5年9月份環比8月份電量下降的平均幅度(約8%)，申銀萬國保守測算2009年三季度發電量環比二季度提升15.1%(二季度環比一季度環比提升的幅度在12.1%)，其中火電發電量三季度環比二季度提升13.8%(二季度環比一季度提升4.8%)。

　　利用小時暫告別負增長，四季度將迎來回升。1-8月全國發電設備累計利用小時為2956，同比下降8.8%，降幅相比1-7月縮小1.3個百分點，其中8月單月利用小時同比下降僅為1小時。隨著去年的基數效應體現得越來越明顯，申銀萬國認為月度利用小時負增長的局面有望告一段落，預計三季度單季利用小時同比下降4.1%，四季度單季同比上升5.2%。

　　電力企業盈利水平繼續回升。按照國家統計局公布的工業企業1-5、1-8月份利潤情況，再結合9月份的發電量和動力煤價格情況，申銀萬國測算火電行業09年三季度利潤總額環比二季度上升約20%，毛利率從1-5月份的12.5%增長到1-8月份的13.5%，利潤率也從1-5月份的3.4%提升到1-8月份的4.7%。

　　電力行業上市公司2009年中期實現營業收入4056.1億元，同比增長4.79%，實現利潤總額251.84億元，同比327.22%，而三季度盈利或將超預期，以具有代表性的華能國際為例，預計三季度業績有望貢獻EPS0.13-0.15元。2009年中期火電行業盈利能力顯著恢復，攤薄ROE為3.7%，環比一季度增長2.6個百分點，更明顯好于去年近8.8個百分點，基本恢復到2007年六成左右水平。

　　申銀萬國建議關注三季度確定增長類電力公司。預計三季度環比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際、國電電力、粵電力。環比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國際、廣州控股、國投電力。具體業績增速請參考附表。結合估值情況，建議重點關注國電電力、華電國際、粵電力、申能股份、寶新能源、深圳能源。對于水電類公司，申銀萬國堅定認為電價改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價值，依然看好長江電力的投資價值。

　　長城證券建議關注結構性投資機會。從行業未來投資價值和脈絡的時間視角分析：短期看利用率、煤價等被動因素，中期看個股資產整合與產業鏈延伸主動布局，長期看電價改革機制，受益煤價回落、利用率回升等外因利好。其中寶新、申能是好中選優，不但估值僅15-17倍，且ROE均達到11%左右；主動布局方面，資產整合與產業鏈延伸更有望獲得超額收益，因為通過延伸與注入，電力部分的無定價權的致命傷將得以弱化，而在其他產業得以彌補和修復，如煤電一體化的蒙電、華電，增加水電比例的國投、向上下游雙向延伸的國電等；而未來電價改革，只能期待政府決心。根據目前水火同價、上調銷售電價等市場預期，建議關注地方性水電+電網公司，如文山電力。