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　　2010年上市公司凈利潤總額和每股盈利創出歷史新高沒有任何懸念，我們預計上市公司盈利增速在25%-30%。但由于勞動生產率的提升速度放緩以及基礎原材料價格的上漲，上市公司特別是非金融業ROE水平難以恢復到歷史高點。

　　相對于2009年，2010年國內資本市場流動性的充裕程度將明顯下降。影響流動性的因素包括：銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉向、美元反彈以及實體經濟的吸引力上升，我們相信其中至少有兩個因素會在2010年起作用，從而削弱資本市場吸引力。我們認為2010年資本市場指數表現將相對平淡，預期上證綜指3700點以上是風險較大區域，2700點以下是安全區域。

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　　從基本面來看，世界經濟在確定的復蘇路徑上緩慢前行，而中國經濟也將繼續延續復蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現一定回落，但進出口的復蘇和消費啟動將繼續支撐GDP超過8%的增速。而從企業盈利來看，企業利潤增長也將得到進一步改善，因此，經濟復蘇之路在一定程度上將支持股指繼續攀升；從整體的流動性格局來看，資金供求較2009年將呈現此消彼漲局面，2010年流動性將處于一種合理狀態，而不會像2009年那樣成為推動市場上行的主要力量。

　　根據各行業利潤增速預測情況計算，2009年上市公司整體利潤增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來看，對應2009年和2010年業績，目前市場整體估值處于合理區間，但存在結構性失衡。結合上市公司2010年盈利與市場估值情況，我們判斷2010年上證指數運行區間為2700-5000 點。

　　2010年將是結構調整年，結構調整之一為消費與投資比例結構的調整，重點關注大消費概念，主要為汽車和地產；結構調整之二為投資內部結構調整，包括對過剩產能行業的限制和新興產業的升級。

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　　2010年，積極財政政策有望繼續，貨幣政策以數量化控制流動性為先，而利率調整為后，其中美國利率政策調整可能成為我們的標桿。如果說2009年是“政府驅動市場”，那么2010年將逐步轉向“市場驅動經濟”，預計2010年我國GDP增長8.8%，經濟繼續向好為股市奠定良好的基礎。

　　基于2010年上市公司業績同比增長25%和2010年A股整體PE估值區間將維持在20-33倍的預測，我們測算2010年上證指數點位運行區間為2800-4500點，核心運行區間為3000-3800點。2010年上半年市場環境依然較為有利，有望延續2009年的較好表現。2010下半年市場環境將逐步改變，市場也可能面臨較大壓力。因此，2010年市場總體呈現前高后低格局。

　　行業方面，主要遵循業績確定增長、受益進出口復蘇、受益消費刺激及通脹預期等選股思路，關注銀行、券商、港口運輸、外貿、化工、紡織、酒店旅游、食品飲料、家電、汽車、有色、采掘等行業；主題投資方面，主要考慮世博、迪士尼、亞運、新能源、低碳經濟等。