國內中秋放假期間，外盤商品市場漲勢如虹，其中黃金價格更創下歷史高位。紐約期金12月合約最高達到1301.60美元，而黃金現貨市場上價格也逼近1300美元。我們認為，雖然現在全球經濟復蘇勢頭出現放緩，但是最壞的時刻已過去，黃金避險的功能已開始趨弱，此次黃金上漲不排除有資金炒作的嫌疑，黃金市場泡沫正在積累，后期需要防止回落風險。

　　首先我們來看美元指數的未來走勢情況。長期來看，美元指數與黃金之間存在明顯的負相關關系，而此次美元指數的走低也是導致黃金短期上漲的主要原因。美聯儲9月21日在月度貨幣決策例會后發表聲明，增強了市場對于美聯儲即將重啟量化寬松的判斷，美元指數下破80關口。但是我們通過對美國經濟結構以及美國經濟歷史走勢分析后發現，美元指數已處于歷史低位，未來會在75-80點附近呈現底部震蕩行情，繼續大幅向下的概率不大。從美國工業恢復情況、出口情況來看，美國經濟已步入新經濟增長周期的前期，當下需要解決的是持續性發展的動力問題。

　　其次從黃金的基本面來看，市場上黃金供應的減少給價格上漲提供了一定的支撐，但是如此高的金價也必然會對需求產生抑制作用。此輪黃金上漲的周期開始于2000年，這期間即有來自于發展中國家居民購買需求的增加、全球工業生產加速導致工業需求增加的原因，也有來自于不少黃金儲備較少的國家央行大規模購買黃金的需求。然而這些因素已經支撐黃金十年牛市，繼續推升金價的動能已明顯減弱。世界黃金協會第2季度的消費供給報告中顯示，黃金實物需求已開始萎縮，實物需求創過去5年以來的最低水平，只有516噸。

　　然而，此次黃金價格創下歷史新高的背后，卻是市場對于全球經濟二次探底擔憂的重新升溫，以及對于未來全球貨幣體系走向的迷茫。雖然歐債危機近期因為質疑銀行壓力測試和德國7月經濟數據放緩而重新浮上水面，但是我們認為，最壞的時刻已經過去。上半年歐元危機最嚴重的時刻，市場一度認為歐元區即將分崩離析時，歐元并沒有因為歐債危機而解體，那么這次僅僅是一個質疑壓力測試就能重創歐元嗎？再者，黃金作為硬通貨的功能也正在逐漸減弱，畢竟重新回到黃金充當貨幣的時代不可能，也不現實。

　　因此我們認為，此次金價創新高的背后有資金借機炒作的嫌疑。因為無論從哪個層面來看，都不足以支撐金價如此高企。 (中期研究院 趙先衛)