中新網4月18日電 據《中國證券報》報道，國務院國資委和財政部聯合發出《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》后，各地熱火朝天的MBO將何去何從？
國資委一位官員明確表示：《暫行規定》出臺后，大型企業正在進行的MBO一律叫停。屬于允許探索范圍內的中小企業MBO呢？國資委主任李榮融也給出了答案：對于已進行轉讓的企業，如果發現問題或職工有意見，各地國資機構有責任清查處理。換句話說，就是“有告必究”�？梢哉f，規范MBO的號角已經吹響，而諸多MBO“爛尾樓”將面臨著推倒重建的命運。
野路子行不通了
對于出臺規定的目的，國資委產權局局長郭建新表示，在繼續推進改革的過程中使產權有序流動，做到流動而不流失。
“如果嚴格按照剛剛頒布的《暫行規定》操作，那么前不久風風火火的張裕MBO肯定沒戲。”榮正投資咨詢公司董事長、也是國內著名的MBO專家鄭培敏指出，那種正在操作中的自以為是、霸王硬上弓的野路子MBO，現在絕對行不通了。
在分級所有的國資監管體制下，國務院國資委和財政部出臺的這個部門法規，在地方究竟有多大的執行力度還有待于時日驗證。不過，在誰出資誰負責的前提下，地方出資人也負有相應責任。規范出臺后，各地MBO的“第一責任人”便是產權持有單位。它們是執行“有告必究”的主體，按照規范改制中的9個環節，哪個環節出了問題要在哪個環節糾正。
而對于“上市公司國有股權不向管理層轉讓”的強制性規定，鄭培敏指出，管理層仍可以通過收購母公司股權從而間接控制上市公司，這條路還敞開著。不過，不管是直接還是間接地涉及到上市公司控股權變更的國有股權轉讓，終極審批權仍然牢牢抓在國務院國資委手里。事實上，很多涉及到上市公司的“MBO爛尾工程”之所以半途而廢，問題就是出在不按規矩操作上，最后通不過國務院國資委的審批而擱置。
叫停信托委托殺傷力最大
鄭培敏表示，《暫行規定》中“殺傷力”最大的，當屬禁止管理層采取信托或委托等方式間接受讓國有產權，這從根本上切斷了MBO的主要資金運作渠道，讓多年來頗為流行的一些曲線MBO成了“無水之魚”。
“不能采用信托或者委托的方式，管理層收購的資金從哪里來呢？”這也是東方高盛研究發展部總經理張紅雨得知《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》內容后的第一反應。
探索不能盲目進行
到底什么樣的國有企業適合或者說能夠成功進行MBO？鄭培敏認為，實施MBO要具備四個必要條件：所有者愿意出賣、企業人力資本色彩濃厚、具有顯著的管理效率空間、屬于競爭性行業。輔助判斷條件是：負債率不能太高、現金流充足、有被低估的與人力資本相關的無形資產、企業內外部文化和環境認可。
鄭培敏建議，國企高管如果試圖探索MBO，首先要自我審視，看企業和本身是否具備MBO的條件，不能盲目地進行，要充分認識到MBO是一種高風險的資本運作；同時，一旦走MBO之路，一定要規范、規范再規范，不要耍任何小聰明和貪圖小便宜。
《暫行規定》停止了大型國企的MBO，如何解決對這部分管理層的激勵機制問題？李榮融表示，這也是國資委下一步工作需要解決的問題。目前對于中央企業負責人進行年度業績考核，對其當期行為進行獎懲；接下來，便要著手考核其任期經營業績，給以股權和期權方面的獎勵，而國資委也會制定專門規范。
