中央加強保障性住房建設的決心和采取的措施可能超越市場預期：8月以來，部分城市房價出現反彈，高層表態房地產調控不會松動，加快保障性住房建設或將成為下半年調控的重要手段，未完成保障性安居工程建設任務的地方政府，將被中央問責。

　　我們認為，市場之前對今年保障房規劃能否如期完成存在疑慮。雖然上半年整體進度確實不如人意，但在中央政策高壓下，預計下半年建設進度將加快。如果能有效解決資金問題，市場對今年乃至明年更大規模保障性住房規劃如期完成的信心將大大提振，對水泥需求也將變得更加樂觀，從而推動水泥股估值回升(市場最擔心的資金不足問題雖然目前仍未根本解決，但中央積極的態度至少可以部分緩解市場的憂慮)。

　　近期包括中材國際、冀東水泥、祁連山、海螺水泥等區域龍頭紛紛表示將加快并購整合。我們認為，未來在全國水泥總產量難以高速增長的背景下，并購將成為行業投資主線，有實力進行大舉并購的企業有望獲得更高估值水平。重點推薦擁有充沛現金流和良好資產負債狀況的海螺水泥。另外，若海螺水泥能與中建材強強聯合，將大舉提升市場重疊的華東、華中等區域的集中度，提高盈利能力。

　　維持對水泥行業“增持”評級。目前行業主流公司的2010年PE在15-17倍左右，全部A股2010年PE為17倍左右。未來保障性住房建設加快或商品房銷量超預期大幅回升都有利于水泥股，而目前估值較低。因此我們建議現在可以逐漸增加對水泥股的配置。受益于保障性住房建設的主要是東部水泥股，重點推薦海螺水泥、亞泰集團、塔牌集團、華新水泥；而東部水泥股上漲將帶動西北水泥股估值提升，重點推薦新疆水泥股、祁連山。(華泰聯合)