在節能減排政策的嚴厲執行下，一直以來對政策調控效果持悲觀預期的市場此次選擇了信任。昨日鋼鐵行業雖然后期出現回落但依然領漲大盤。

　　以往的政策之所以屢屢低于預期，最核心的一點在于只管理落后不管理新增。因此，實際產量并沒有在淘汰落后的過程中受到限制，更多依然是隨市場情況自發調整。而此次的節能減排措施直接通過限電等措施來實現產量調整，并嚴格執行，因此，對預期的改變使得市場相信鋼鐵的供需形勢正在進行可能的觸底反彈。

　　由于此次政策效果直接且快速，我們很容易在未來兩個旬度的產量數據中全面評估此次政策調控的真實效果。因此，9月上中旬的產量數據對此次反彈的繼續非常關鍵。

　　需求預計波幅減小，前期已經大幅下跌的股價給了鋼鐵板塊反彈的基本動力。

　　供給控制不能作為周期性行業投資的核心邏輯，此刻受到了市場的一致關注，更多是因為需求在未來一段時間的相對穩定。在鋼鐵的存量供給受到明顯抑制的情況下，4季度的下游需求即便環比0增長，行業的供需形勢也會比供給大幅增長的上半年相對更好。而且，雖然面臨調結構收縮的負面影響，但前期股價的大幅下跌已經基本釋放了這種壓力。與其他大投資邏輯基本類似的周期性行業相比，鋼鐵目前的優勢毫無疑問在凸顯。

　　之所以鋼鐵行業在本輪周期中表現較差，一方面是調結構過程中的投資需求可能回落，另一方面則是礦石等成本對行業盈利的擠壓。這一點在行業好轉后依然會發生，但不應該成為當前擔心的主要問題。畢竟供給抑制會使得礦石需求相對下滑；而且，在盈利能力已經迅速回落的3季度基礎上，只要礦價和鋼價處于上漲的通道中，鋼鐵企業的利潤將會得到明顯的改善。

　　長材的基本面正在逐步好于板材，主要體現在：1、對建筑的基礎需求源動力依然存在；2、季節對建筑需求的不利影響在近期將逐步減退；3、前期的災害所帶來的恢復重建對建筑鋼材存在基本的要求；4、長材的供給增速要慢于板材，庫存下降情況明顯好于板材。因為此時的反彈更多來自對基本面改善的預期，所以依賴于當期或之前的預期業績形成的PE不應該成為我們此次選股的主要理由。至于PB，在過去的歷史情況下就差距明顯。從市場表現上看這一點已經得到了初步證明。我們依然建議關注八一鋼鐵、三鋼閩光、新興鑄管和有業績的行業龍頭寶鋼股份。 □長江證券 劉元瑞