原料價格應聲下跌

　　順應政府節能減排的需要，高耗能的鋼廠(集中于華北、華東地區)產能利用率有所下滑，原料需求進一步被壓低，因此上周主要原料產品價格應聲下跌。印度礦下跌至150美元/噸，環比跌幅1.96%；內礦降至1057元/噸，周環比下降0.28%；焦炭價格震蕩，周漲幅為0.79%；唐山普碳坯價格3930元/噸，環比上漲110元/噸。

　　而上周原料價格下調、鋼材價格上漲的局面，使得主要鋼材產品噸鋼毛利呈上升態勢，但由于長材價格漲幅遠高于板材，因此長材毛利反彈幅度大于板材。

　　鋼價全線上揚

　　上周國內鋼價綜合指數為155.4，周環比上漲1.8%。其中長材價格指數、扁平材價格指數分別上漲2.9%、0.8%，長材領漲。

　　從價格的同比關系來看，目前鋼價綜合指數同比漲幅為15.4%，其中長材價格指數同比降幅為18.5%，扁平材同比漲幅收窄至13.2%。在經過上上周的短暫調整之后，上周鋼價再次大幅反彈。自7月中旬以來，鋼價反彈已持續近2個月，上漲幅度達到8.7%(長材漲幅10.5%)。

　　上周鋼價的反彈更多是由于節能減排所致。節能減排推動之下，部分鋼廠的實質限產扭轉了市場對于鋼鐵產能難以控制的悲觀預期，后期政府堅決態度導致鋼鐵供給的減少勢必使得鋼價再次上揚，而9、10月旺季到來有望使得鋼價反彈持續。

　　上周螺紋鋼大幅反彈，周漲幅達到2.23%。政府出于節能減排而采取限制供給(以長材為主)的方式，直接使得鋼價進入上升通道。從上周螺紋鋼的表現來看，上半周大漲、下半周趨穩，沙鋼9月上旬螺紋鋼出廠價上調100元/噸。盡管本輪上漲并非緣于終端需求的跟進，但供給的相對減少依然可以視為相對需求的增加，因此供需結構將趨于良好。上周的大漲是由于預期改變所致，而實質的限產是否能夠兌現將成為后期鋼價上漲的主要驅動力。

　　上周熱卷價格小幅上漲，周漲幅達到1.02%。由于限產更多地集于長材產品，故本輪熱軋價格的上揚更多是跟隨。從上周熱卷電子盤的走勢來看，上半周大漲、下半周出現回落整理局面，因此價格的穩步上漲仍需需求的跟進。由于9月、10月假期較多，終端需求提前入場采購的現象較多，因此本周熱卷價格上行趨勢難改，但漲幅將會有所放緩。

　　上周冷軋價格震蕩，周漲幅僅為0.19%，且部分地區出現小幅調整。限產令使得大部分鋼材品種價格均呈上漲局面，但冷軋產品漲幅最小。此次部分地區的限產并未涉及到冷軋產品，因此順勢跟漲是主要推動力。冷軋價格的上漲需視終端需求的拉動，金九銀十已經逐步到來，若終端用戶提前進場將使得冷軋價格能夠與其他品種一樣步入上漲通道。

　　上周中厚板價格漲幅0.28%。鋼價的普漲使中厚板上半周價格出現反彈，下半周受熱卷電子盤回調的影響漲幅則放緩。中厚板受限產影響較小，后期價格走勢仍將視需求釋放及鋼廠產能釋放的均衡情況而定。

　　9月3日鎳價為21600美元/噸，周環比上漲2.61%。鎳價的大幅反彈帶動不銹鋼市場價格周漲幅達到2.94%，成為上周反彈幅度最大的品種。

　　盈利觸底回升

　　政府對于完成節能減排任務的態度堅決，對于鋼廠限產、停產的舉措更是遠超市場預期。此類現象的出現，有效扭轉了市場對于鋼鐵產能無序的擔憂，因此預期的改變成為鋼鐵股大漲的動力，也成為跑贏大盤的主要原因。

　　來自供給端的限制，既壓制原料價格的繼續上行、又刺激鋼價的健康上漲，兩方面疊加，將使得鋼廠盈利能力觸底回升。上周鋼價反彈多為產量下降的預期，實質效果需后續密切觀察。目前已逐步進入鋼鐵消費旺季，終端用戶的進場將成為鋼價上漲的接力棒，在基本面有支撐的前提下，鋼鐵股仍有上升空間。

　　業績彈性大(三鋼閩光、八一鋼鐵)、資源類(金嶺礦業、凌鋼股份、西寧特鋼、酒鋼宏興)、高盈利類(寶鋼股份、大冶特鋼、恒星科技)的公司值得關注。(廣發證券 馬 濤 馮剛勇)