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　　據中國之聲《新聞縱橫》8時46分報道，即便屢遭“破發”窘境，新股發行依然給券商帶來了滾滾財富，造成這種狀況的原因是什么？其中暗藏了什么玄機？本期封面文章《IPO灰幕》調查A股發行的潛規則。詳細情況請聽中央臺記者徐杰峰對《財經國家周刊》記者曲瑞雪的采訪：

　　新股高發行價 高市盈率

　　徐杰峰：新股發行一系列弊端，早就受到過各方批評，《財經國家周刊》本期封面來揭IPO的灰幕，在報道時機上是出于什么考慮？文章有哪些獨家調查內容？

　　曲瑞雪：我們做這組報道主要是考慮我國上一次進行新股發行制度改革是在2009年的6月份，到今年的6月我們報道出來的時候剛好是一年的時間，在這一年里，整個市場等于對這次IPO改革的成果的議論還是比較多的，尤其是像新股發行階段出現了高發行價、高市盈率，這個造成了新股發行階段的泡沫堆積，最近隨著A股市場的大幅調整，這些弊端也越來越明顯，我們認為這些后果可能是管理層在改革之初是沒有預料到的，所以我們做這組報道就是希望能夠對比如市場中現存的一些具體的案例進行專門的調查，然后希望能夠為我們的決策者在下一步制定新股發行制度新的政策的時候提供一定的參考。

　　詢價定價中存在利益同盟

　　徐杰峰：近期大盤連續下跌，新股頻頻破發，但是這一狀況并沒有讓IPO三高回歸理性，文章認為A股發行這一痼疾具體的原因是什么？

　　曲瑞雪：我們在調查過程中大致了解到原因主要歸結為兩方面，一方面就是制度本身的原因，因為我們現在的新股發行還是在審批制度下進行的，使股票供給相對于投資者需求嚴重不足，這種供求失衡使得二級市場自身泡沫比較嚴重，這是制度層面的原因，第二在當前的發行制度下，我們發現在詢價和定價環節當中，市場中其實是有挺多的貓膩存在的，比如說不少的保薦機構都會和發行人和眾多投資公司、會計師事務所包括律師事務所他們形成一個利益同盟，這樣一個利益同盟處在新股發行鏈條的前端的話，他們為了獲取自己的既得利益也會抬高新股發行的價格。

　　注冊制替代審批制目前不可行

　　徐杰峰：解決新股發行的弊端有待于對新股發行制度的進一步改革，其最終方向會是什么，是否應該觸及作為發行制度根本的審批制度呢？文章給出了哪些建議？

　　曲瑞雪：這個問題我們在采訪中有跟一些長期關注于新股發行制度改革的專家和學者進行了探討，然后有學者就提出，市場化肯定是未來新股發行制度改革的一個基本方向，也肯定是大勢所趨，但是在推進這個市場化改革的過程中還有很多事情要做，譬如我們在采訪燕京華僑大學的校長華生老師的時候，他就提出說我們這個改革還需要一系列的法制、信息還有像市場條件的一些基礎。

　　中國國際經濟交流中心的徐洪才老師就認為，比如觸及發行制度的根本，將審批制轉為注冊制這個拐得彎就太大了，我們還是不能夠直接冒進做注注冊制的，不然會對市場帶來巨大沖擊，也可能會使上市公司出現魚龍混雜的現象，對于新股發行制度的進一步改革，不少專家建議，他們認為在當前雖然不能立即取消對企業上市審批的制度，但是針對中小企業的股票在市場中有供求失衡的現象，應該大大加快中小板和創業板企業它的上市結構，同時也要適當延緩大型企業上市，然后以此來適度保持上市規模和節奏的一個均衡。