國產算力產業鏈在經過幾個月的壓制后，借助DeepSeek V3.1的發布情緒徹底爆發。

　　8月22日，在寒武紀的帶領下，多只國產算力股強勢漲停，科創板大漲近10%，各大芯片ETF也毫不含糊，漲幅均在10%左右。

　　8月25日，芯片股熱度不減。寒武紀全天漲幅11.40%，報收1384.93元，市值接近5800億元。此外，海光信息(688041)大漲12%，市值接近4900億元，芯原股份(688521)漲超5%。

　　為何當下的國產算力鏈被多方看好？其背后的產業邏輯支持資本市場進一步做多嗎？從中長期看，國產算力鏈的機會如何？

　　國產算力芯片：

　　有望成就千億級市場

　　全球算力芯片英偉達獨占大頭，AMD、英特爾也占有一定的份額。在中國市場，由于受限芯片制程，中國廠商在先進性和功能上與英偉達有一定差距，因此中國市場英偉達依然占大頭，不過，國產算力芯片市場份額在逐步增加。

　　國產算力市場份額增長主要兩個方面原因，一個是產品在進步，與英偉達的差距在縮小；此外，國產廠商在算力生態也在不斷完善，尤其DeepSeek R1模型出現后，推動國產算力芯片適配以及進一步生態協同。

　　據第三方市場研究IDC的數據：2024年，中國加速芯片的市場規模增長迅速，超過270萬張。從技術角度來看，GPU卡占據70%的市場份額；從品牌角度來看，中國本土人工智能芯片品牌的出貨量已超過82萬張，占30%，市場份額進一步提升。其中，寒武紀出貨2.6萬片，燧原出貨1.3萬片。

　　中國算力芯片廠商主要有華為、寒武紀、海光、沐曦、摩爾線程、燧原、天數智芯等。

　　這些廠商可以分成兩大技術路線：其中天數智芯、沐曦、海光等主打GPGPU路線，追求與英偉達的CUDA兼容，實現兼容性與通用性提高，在客戶處實現遷移成本與遷移時間大幅度下降，在英偉達的生態圈內搶占市場。

　　另一條則是以華為、寒武紀為代表的自主生態，試圖在英偉達生態圈外建立單獨生態圈，與英偉達進行競爭。

　　第一上海證券認為，在大國科技競爭的宏大敘事下，算力國產化替代的緊迫性和重要性持續提升。預計2024年英偉達算卡在中國的市場規模超過100億美元，占據70%~80%的市場份額。預計2025年國內算力需求高速增長，市場容量有望翻番。在美國限制芯片出口的背景下，國產算力芯片有望占據更多份額，成就千億級市場。

　　產業鏈的底氣：大廠投資加速

　　中國算力芯片主要使用者包括互聯網大廠、中小AI創業公司、運營商以及金融、教育、政府等垂直領域。

　　以往互聯網大廠更多愿意采購英偉達芯片，因為后者訓練效率更高，生態兼容性更好。國產芯片主要用在對信創有一定要求的領域。

　　但今年初，DeepSeek發布R1推理模型，帶動大模型在各行各業廣泛落地，使得國產芯片在推理應用階段性價比和可用性大增，從而助推國產芯片被更多行業采用。許多本土芯片廠商開始圍繞DeepSeek開展合作，共同打造適配本土芯片的軟件棧、工具鏈等生態組件。

　　這一次，DeepSeek時刻又來了。8月21日晚，DeepSeek正式發布DeepSeek-V3.1，進一步推動智能體在各行各業的落地。

　　需要指出的是，DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，UE8M0 FP8是針對即將發布的下一代國產芯片設計，表明未來基于DeepSeek模型的訓練與推理有望更多應用國產AI芯片，助力國產算力生態加速建設。

　　另外大廠對智算投資不斷上修也極大提振了算力產業鏈信心。

　　第一上海證券預計，字節、阿里、百度、騰訊2025年資本開支突破3000億元，疊加運營商和行業需求，算力投資有望超過5000億元。

　　8月13日，騰訊控股發布第二財季業績。騰訊總裁劉熾平在會上表示，當前海外高端芯片貿易政策仍存較大不確定性，騰訊有望依托華為、寒武紀、海光等國產廠商的推理芯片滿足相關算力需求。

　　中信建投表示，國內廠商起步較晚，正逐步發力，部分加速計算芯片領域已經涌現出一批破局企業，雖然在高端AI加速計算芯片領域與海外廠商存在較大差距，但在國內市場上已經開始取得部分份額。中信建投稱，近期，基于華為昇騰芯片的服務器產品陸續在政府、金融、運營商等行業落地大單。

　　高盛上調寒武紀目標價

　　就在寒武紀創出新高時，8月24日，高盛又宣布，將寒武紀的12個月目標價從1223元進一步大幅上調50%至1835元，維持“買入”評級，潛在上漲空間達47.6%。高盛認為在中國云服務商資本支出增加、供應鏈尋求多元化以及寒武紀公司自身研發投入加強的共同推動下，其長期增長前景可期。該行復雜的估值模型將目光投向2030年，其核心邏輯在于中國AI供應鏈整體的市場重估。

　　除了寒武紀外，高盛之前已經把中芯國際、芯原股份、華勤技術(603296)、浪潮信息(000977)等中國企業上調買入評級，也顯示其對中國人工智能產業鏈公司的整體性看好。

　　一位從事半導體咨詢的行業人士對記者表示，本輪國產算力鏈上漲是美股算力鏈的映射，美股以英偉達、博通、AMD等代表的算力芯片市值更高，這會傳導到國內市場。其次，國內算力建設、GPU國產化確定性越來越強，會帶動國內相關龍頭。目前牛市背景下，AI相關肯定是確定性最高的標的。

　　這位人士表示，寒武紀之所以股價漲幅搖搖領先，主要是技術上具備一定先進性，客戶導入節奏快，“我認為基本上產業邏輯是能夠閉環的。但目前股價已經漲這樣，我無法做出判斷”。這位人士也表示，從美股映射的角度來說，國產算力鏈還有諸多公司有投資價值。